오늘은 효성화학 주식 종목에 대하여 알아보겠습니다.
단기 실적 부진에도 점차 완화될 원가 부담
4분기 실적은 프로판(LPG) 강세에 따른 원가 부담과 베트남 정기보수 영향으로 전기대비 부진할 전망이다. 사우디 프로판 가격은 국제 유가 강세 등으로 전기대비 29% 증가하며 원가 부담은 심화되겠다. 베트남 PP/DH는 DH설비(60만 톤) 정기보수로 적자가 지속될 전망이다.
그럼에도 LPG 가격은 美 프로판 생산량 확대 및 유가 하향 안정화로 약세가 예상되며 원가 부담은 점차 완화되겠다. 12월 사우디 프로판 계약 가격은 전월대비 9% 하락한 795달러/톤을 기록했다. 향후 美 NGL 생산량 확대에 따른 프로판 수출 증가로 추가적인 가격 하락이 기대된다. 사우디 LPG 가격 역시 미국 프로판 가격을 고려하여 결정
된다는 점을 감안할 경우 동일한 방향성이 나타날 가능성이 높다.
베트남 PP 정상화 및 NF3 증설로 담보된 22년 성장
2022년 영업이익은 베트남 실적이 온기 반영되며 3,154억 원(+61%) 이예 상된다. 베트남 매출액과 영업이익은 판매량 증가와 프리미엄 비중확대로 +114%, 흑자전환(+1,067억 원)이 기대된다. 국내 PP/DH 영업 이익은 1,492억원(-4%, OPM 13%)이 예상된다. 글로벌 인프라 투자 확대로 범용 대비 수익성이 높은 고부가 PP(파이프용) 판매가 회복돼
는 가운데 원가 하락으로 견조한 수익성이 기대된다.
기타 부문은 견조한 전방 수요(반도체/디스플레이)가 예상되는 NF3의 증설(3 Q22)로 추가적인 실적 성장이 예상되며 고 마진의 부산물 F2 N2(특수가스) 판매량 증가로 수익성 개선도 가능할 전망이다.
목표주가 470,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지
목표주가 470,000원, 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 동사 주가는 원가 부담 및 일회성 이슈에 따른 실적 부진과 시황 우려 등으로 고점 (9/17) 대비 44% 하락한 이후 빠르게 반등하고 있다. 원가 우려는 12월(동절기) 사우디 LPG 가격 하락과 함께 美 프로판 생산 확대로 점차 완화될 전망이다. 프리미엄 PP 판매가 확대되는 가운데 베트남 수직 계열화 효과와 NF3 증설 등으로 이익 체력도 강해지겠다. 중장기 관점에서 4분기가 실적의 저점이므로 매수 적기라고 판단한다.
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